界面新闻记者 | 吕文琦
近期，韩国最大养老基金遭遇的大幅账面损失，再次引发市场对养老资金投资安全性的关注。
据金融数据提供商FnGuide统计，截至10月15日，韩国国民年金公团（NPS）在287家持股比例达到5%及以上的上市公司中，所持股票总市值较6月底缩水约182.4万亿韩元，降幅达35.3%。其中，仅三星电子和SK海力士两只重仓股的市值缩水就占整体降幅的七成以上。
尽管上述损失主要反映股票持仓的账面市值变化，但这一案例仍凸显了长期资金在资本市场波动中面临的挑战。养老钱既要安全，又要实现长期增值，如何兼顾二者？
10月21日，在2026金融街论坛年会养老保险专题大会上，来自国内外保险、银行理财及资产管理机构的多位嘉宾围绕这一问题展开讨论。随着第三支柱养老保障体系持续完善，如何在控制投资风险的同时实现长期保值增值，成为养老金融机构共同关注的课题。
稳健仍是首要原则
“稳、长、进”，中邮理财总经理彭琨用三个字概括了养老资金的投资特点。
在他看来，养老资金既要保持稳健，也需要通过长期投资获得合理收益，但在当前第三支柱发展阶段，“稳”仍然是最重要的原则。
彭琨表示，养老资金本质上是保障资金，天然厌恶本金损失。尤其是在市场波动环境下，只有让投资者建立对养老产品的信任，才能使其真正接受长期投资，并愿意长期持有。
不过，稳健并不意味着完全放弃收益。“提前锁定下行风险，然后再谈收益的增强。”彭琨表示，这是养老理财产品与普通理财产品的重要区别。
他介绍，养老理财机构正在探索运用CPPI（固定比例投资组合保险策略）、TIPP（时间不变性投资组合保险策略）以及目标风险策略等投资工具，通过风险控制、收益平滑等方式改善产品的稳健性。同时，养老理财还需要建立长期考核机制，避免机构过度追求短期收益。
对于养老保险机构而言，安全性同样是资产管理的核心要求。
国民养老保险党委书记、总经理黄涛在论坛上表示，养老金投资必须坚持资产端稳健、负债端审慎的原则，将资金安全放在首位。
“养老金投资的最底线是什么？我说很简单，不要赔钱，赔不起钱。”黄涛表示，养老资金关系到投保人未来数十年的生活保障，保险机构必须通过严格的投资纪律和风险管理应对市场不确定性。
据黄涛介绍，国民养老目前在管资产规模已超过1200亿元，近年来坚持资产负债久期匹配，并通过逆周期拨备和审慎的财务管理增强风险抵御能力。
在产品设计方面，国民养老也尝试根据不同年龄人群的风险偏好进行分层配置。对于临近退休的人群，更注重确定性保障；而对于距离退休尚远的年轻群体，则可以通过适度参与资本市场，争取更充分的长期收益。
这也意味着，养老投资并不存在适用于所有人的单一方案。如何根据投资者年龄、资金期限和风险承受能力提供差异化配置，正在成为养老金融机构提升产品竞争力的重要方向。
长期资产配置面临新挑战
如何实现长期稳健收益，正在成为全球养老资产管理机构面临的共同挑战。
安联投资公开市场首席投资官Michael Krautzberger在论坛上表示，近年来全球债券市场的波动性明显上升，过去被认为相对稳定的固定收益资产，也可能面临较大的估值波动。
他指出，在传统资产配置框架下，长期政府债券通常被用于对冲股票投资风险，但在高通胀等特定市场环境下，股票和债券的相关性可能发生变化，传统的风险分散方式未必始终有效。
因此，养老资金的资产配置需要进一步拓宽投资视野，在不同资产类别和地区市场之间寻找分散风险的机会。
这一观点也得到国内资管机构的呼应。
彭琨认为，多元化配置是提高养老资产组合稳健性的重要手段。未来养老资金的投资范围不仅包括公开市场资产，也可以根据实际情况考虑海外市场及非标准化资产。同时，投资机构应严格遵守投资纪律，避免短期市场情绪影响长期配置决策。
不过，资产配置的多元化并不意味着简单地增加风险资产比例。
高盛集团资产和财富管理亚太区客户解决方案团队联席主管James Peagam指出，养老金及保险机构的投资决策需要综合考虑未来负债、资本约束、监管要求以及流动性需求。对于拥有长期负债的机构而言，投资收益和资本使用效率需要统筹平衡。
除了市场风险，长寿本身也对投资管理提出了新要求。
纽约梅隆资产管理客户方案组保险方案负责人Simon Richards表示，随着退休后生存时间延长，个人养老投资需要防范资金提前耗尽的风险。因此，养老资产管理的目标不应仅仅是最大化退休时的财富规模，更应关注如何在退休后持续提供相对稳定的收入。
这意味着，养老金融产品需要兼顾积累期的资产增长与领取期的现金流安排，在不同年龄阶段动态调整投资策略。
三井住友德思资产管理公司首席投资官永井尚人则从长期资本的角度指出，养老资金应当通过长期投资分享企业成长和经济发展的成果。他同时肯定了中国推动多年周期绩效评价的探索，认为这有助于长期资金摆脱短期业绩压力。
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